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原题：海航系扩张：长钱短用资本高手jiZ免费翻墙网
资本市场高歌猛进，海外投资涉足领域丰富多样，这样的知名企业能让你想到谁？jiZ免费翻墙网
2017年4月9日海航集团公告显示，对新加坡物流和仓储公司CWT宣告收买要约，涉资约合10亿美元。根据公开信息统计，包含此项最新收购在内，海航近年的海外并购约400亿美元。jiZ免费翻墙网
而21世纪经济报道记者独家获得的另一份数据显示，今年一季度交易终止的中国企业跨境并购项目总额达到36.08亿美元，占总交易额的比例达到40%，而去年同期这一比例仅为10%。jiZ免费翻墙网
2017年海航集团成立24周年，在过去20多年时间里，海航创造了奇迹般的增长。1993年创业初期，海航所有的资金仅限于当时海南省政府给的1000万元创办费，但到了2016年，海航收入破6000亿元，总资产规模逾1万亿元。jiZ免费翻墙网
自2015年首度上榜《财富》世界500强之后，2016年再次以营业收入295.6亿美元坐稳世界500强，排名较上年上升111名，位列第353位。 根据海航集团董事局主席陈峰的“梦计划”，2020年要让海航集团进入世界500强的前100强左右。按照海航目前的速度来计算，实现这个计划，可能仅需 要2年左右的光景。jiZ免费翻墙网
3年迎来偿债高峰jiZ免费翻墙网
公开资料显示，海航的两位掌门人陈峰和王健均出身民航局。jiZ免费翻墙网
王健曾在公司内部表示，“不要天天老盯着财务公司那点钱，要看到外面广阔的天地，纽约有上万亿美元，伦敦交易所、香港交易所有那么多钱。给你们发工资，你们永远成不了百万富翁，你们要去拿投资人的钱。”jiZ免费翻墙网
海航在买买买的同时会有配套的融资计划。其最经典的案例当属海航冷链，海航冷链于2015年1月在新三板挂牌，挂牌时其净资产不过2455万元，但随后三 个月海航冷链推出了一个巨额增发项目，融资规模达到17亿，相当于海航冷链当时净资产的70倍。融到钱的海航冷链快速布局， 业绩也大幅提升，根据其发布的2016年报显示，公司营业收入14.06亿元，同比增长757.91%；净利润5693.55万元，同比增长 194.21%，已经今非昔比。jiZ免费翻墙网
21世纪经济报道记者翻阅来自中国货币网获取的多份海航财报显示，海航集团的负债率近年来一直维持在70%之上。jiZ免费翻墙网
2016年上半年海航集团的资产负债率同比下降0.69个百分点。而年报披露，海南航空2016年的资产负债率为54.18%，同比上年下降15.06个百分点。jiZ免费翻墙网
海航系旗下公司的负债率参差不齐，整体呈现实业低，金融行业高的特点。实业类：海南航空2016年的负债率为54.18%，相比2015年的 69.24%，降幅超过15个百分点；供销大集2016年三季度的负债率仅有37.25%；凯撒旅游去年三季度的负债为50.5%；海航基础去年的资产负 债率为54.9%。但是金融类资产的负债情况却大相径庭，如渤海金控截至2016年三季度的负债率为82.25%；新三板企业联讯证券去年上半年的负债率 为79.34%。jiZ免费翻墙网
海航集团董事局主席陈峰公开表示，“航空业负债率本身就高，金融和物流业也高，现代服务业本身都高，海航当前的资产负债率放在中国的大环境中，放在航空运 输的行业中，有负债也很正常。”据21世纪经济报道记者了解，目前南方航空2016年的负债率为72.7%，东方航空76.15%，中国国航的负债率则相 对较低，为65.88%。jiZ免费翻墙网
依照陈峰的逻辑，海航集团航空板块其60%以下的负债率在业内已堪称很低，加上金融板块的高负债率，综合起来海航负债率仍处在合理的范围内。jiZ免费翻墙网
与国内大多数公司类似，银行借款仍是其主要融资渠道。据货币网数据信息显示，截至2016年6月底，海航共获得多家银行累计授信额共5398亿元，其中未使用余额2412亿元。jiZ免费翻墙网
而海航还在寻求更多的金融企业授信。jiZ免费翻墙网
2016年11月24日，兴业银行与海航集团签订300亿元授信合作协议，就在4月1日，光大集团将为海航集团提供不超过700亿元战略合作额度。jiZ免费翻墙网
wind数据显示，截至发稿海航集团债券余额142.5亿元，其间1-3年到期的到达101亿元，这意味着将来几年将迎来偿债顶峰。jiZ免费翻墙网
“虽然绝对额很高，但是相对于海航集团整个体量来说并不算高，在合理范围内，暂时还没有发现有资金链紧绷的迹象。”华东一家私募的基金经理对21世纪经济报道记者表示。jiZ免费翻墙网
但海航集团投资性现金流入量长期保持负数，2013年为-316亿元，2015年为-486亿元，2016年上半年便飙至-341.89亿元。jiZ免费翻墙网
同时21世纪经济报道记者从海航集团旗下海南航空2016年年报中注意到，虽然整体负债率下降，但其流动负债超过流动资产约33.35亿元。且2016年海南航空定向增发46亿股，使其净资产增加164亿元情况下，依然出现流动负债超过流动资产的情况。jiZ免费翻墙网
海南航空在年报中表示将不断寻求新的融资渠道，且目前已取得足够的银行授信额度以改善集团的流动资金状况。jiZ免费翻墙网
长钱短用资本高手jiZ免费翻墙网
而除却传统方式，近年来海南航空通过P2P融资力度也逐渐增大。截至目前，海航系P2P平台至少有4家，其中聚宝滙影响力最大。聚宝滙是聚宝互联科技（深 圳）股份有限公司旗下的投融资平台，后者股东系海航集团的全资子公司。聚宝滙于2014年7月正式上线，工商资料显示，从2015年起海航集团接连四次增 资，使其注册资本从6000万一路增加到30.79亿。jiZ免费翻墙网
21世纪经济报道记者从聚宝滙官网数据发现，截至2017年3月31日，平台累计成交金额561.98亿元，累计用户1410万。目前主流固收理财和债权转让产品年化收益率在4%-9%，历史数据统计收益率在9%以上的占到52.7%。jiZ免费翻墙网
在其时常显示售罄的明星产品海租宝、海信宝等具体产品介绍中，常与海航集团项目相关。例如，一款名为“海聚宝397期-360天”的商品阐明书中显示，该 产品借款人为重庆海航酒店有限公司，向聚宝滙会员借款2000万元，确保人为海航旅行集团有限公司。而根据工商资料，重庆海航酒店出资有限公司的股东系包 含海航酒店控股集团有限公司、海航酒店（集团）有限公司，亦被人看作是“海航系”。jiZ免费翻墙网
对此，某业内人士对21世纪经济报道记者表示，一般规律来说，海航作为优质国资背景企业，银行给出的贷款利息在4%-8%，而正常企业盈利10%-20% 是比较正常的区间，赚取利差相对比较稳妥。但海航的资本思路绝不仅限于此。哪怕通过2-3次抵押，或通过P2P等成本在12%甚至更高的方式拿到资金，即 使融资成本20%，这在常理来看很高。但海航可以在最低点买入资产，一两年估值翻倍，这种盈利方式存在风险，但是从结果来看，海航确实成功了。jiZ免费翻墙网
“海航并购海口美兰机场和三亚凤凰机场就是成功的例子，在海南省政府手里的亏损大包袱，在海航手里通过整合和强化管理，成了下金蛋的鸡，省政府还搭了大英 山机场（海口老机场）的土地开发权为嫁妆，而这块接近9平方公里（1.35万亩，900万平米）的土地的增值带来的现金流成为海航最主要的现金流储备 库。”海航集团的前总经济师文小芒在一篇文章中如此表示。jiZ免费翻墙网
文章中提到，产融结合必须从财务管理开始，然后到给集团提供财务服务（例如海航财务公司就是这一认识的产物），然后再开始外部金融服务和筹措资金，最后再 达到金融产业化。在现金流管理不规范时，就试图用金融杠杆获取超常规发展，会欲速则不达。所以海航一开始就极为重视现金流平衡管理和财务风险管理。jiZ免费翻墙网
某研究院分析师对21世纪经济报道记者表示，海航系负债率高，但依然能够贷到钱，且保持了融资的稳定性和高速的资本扩张，很大部分原因取决于海航集团是按照市场的规律在运作。jiZ免费翻墙网
该分析师指出，不论是拿土地还是飞机作抵押，一般的期限都是10-15年，而海航近年的投资逻辑多是投资短期项目，这是拿长线资金进行短期资本操作，本身 就有很大优势，保证了融资的相对稳定性。而海航前期大量的土地和飞机等硬资产，是拿到资金的硬条件，国企背景只是锦上添花。其提醒，这种运作模式在经济和 流动性双上行的大环境下是必然可行的，短期内出现风险的可能性有但不大。但要注意流动性风险上升。jiZ免费翻墙网
2012年前后，海航的借钱并购模式曾出现问题，企业陷入全面亏损，不得不开始收缩扩张步伐，放弃了许多花费大成本获得的项目，例如放弃了重组匈牙利航 空。累计关停并转子公司超过260家，撤消了北方、华南、西南、西北和上海等众多区域总部和平台公司，占当时下属企业总数的40%左右。jiZ免费翻墙网
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